finance 02/12/09

Régulation prudentielle et concurrence sur les marchés financiers (EN)

(source: OCDE, 01/12/2009)

Cette étude examine le lien entre les politiques de régulation prudentielle des industries de la banque et de l’assurance et les résultats observés dans ces secteurs en termes de stabilité et de concurrence. Sur la base d’enquêtes portant sur la régulation des marchés financiers, des indicateurs sont construits pour évaluer les politiques touchant à huit segments différents de la régulation bancaire prudentielle, ainsi qu’au secteur de l’assurance.

finance 20/10/09

Iceland: the financial and economic crisis

(source: OCDE, Economics Department, Working paper n° 725, 15/10/2009)

“La crise économique et financière mondiale a frappé l’Islande avec une violence extrême. Les trois principales banques du pays, qui représentaient pratiquement l’ensemble du système bancaire, ont fait faillite en octobre 2008. Elles n’ont pas réussi à résister à la détérioration des marchés de capitaux mondiaux dans le sillage de la faillite de Lehman Brothers. Les banques avaient suivi des stratégies de développement risquées – empruntant notamment sur des marchés financiers étrangers pour soutenir une expansion internationale dynamique des sociétés d’investissement islandaises – ce qui les a rendues vulnérables à la détérioration des marchés de capitaux mondiaux. Elles avaient également atteint une taille trop importante pour que le gouvernement puisse venir à leur rescousse. Lorsque l’accès aux capitaux étrangers a été finalement fermé, les banques ont fait faillite. Les entreprises non financières et les ménages – qui s’étaient massivement endettés ces dernières années profitant de la forte valorisation de leurs garanties – étaient aussi vulnérables à la détérioration de la situation financière mondiale. Dans certains cas, la dette était libellée en devises sans que les emprunteurs n’aient d’actifs ou de revenus dans ces devises susceptibles de compenser le risque de change. À la suite de la crise du système bancaire, les pouvoirs publics ont conclu un accord de confirmation avec le FMI pour assurer des conditions d’accès favorables aux marchés de capitaux étrangers et soutenir la crédibilité du programme de redressement économique. Malgré cela, il est probable que la récession sera plus profonde en Islande que dans la plupart des autres pays de l’OCDE en raison de la gravité de la crise bancaire et de la faiblesse des bilans des entreprises et des patrimoines des ménages dans le secteur privé. Des réformes sont nécessaires pour renforcer la réglementation et la surveillance prudentielle.”

finance 19/10/09

Asian Journal of Finance & Accounting

(source: Macrothink Institute, Etats-Unis)

“Asian Journal of Finance & Accounting is a double blind reviewed international journal published by Macrothink Institute, USA. The journal publishes papers in finance and accounting broadly defined. Its main objective is to provide an online forum to disseminate findings of empirical research in the fields of finance and accounting worldwide.”

Cette revue est reprise dans le DOAJ (Directory of Open Access Journals).

économie 08/10/09

Belgique – Prévisions économiques 2010-2011

(source: Bureau fédéral du plan, 08/10/2009)

En application de la loi du 21 décembre 1994, l’Institut des comptes nationaux (ICN) a commu-niqué au ministre pour l’Entreprise et la Simplification les chiffres du budget économique. Selon la procédure prévue, le Bureau fédéral du Plan (BFP) a soumis une proposition de budget économique au comité scientifique et au conseil d’administration de l’ICN. Cette dernière instance adopte les chiffres définitifs et en porte la responsabilité finale. Le comité scientifique a émis un avis favorable sur le budget économique.

Les présentes prévisions tiennent compte des agrégats annuels publiés dans la Partie 1 des Comptes nationaux 2008 (“Première estimation des comptes annuels “) et des agrégats trimestriels publiés jusqu’au premier trimestre 2009.

économie 01/10/09

Impact de la crise financière sur le PIB potentiel de la Belgique

(source: Bureau fédéral du plan, 01/10/2009)

“Les concepts de croissance potentielle et d’output gap constituent des outils importants pour évaluer la position cyclique d’une économie et sa capacité productive. Ils sont devenus par ailleurs des ingrédients essentiels du processus de surveillance budgétaire européen. Toutefois, la crise que traverse actuellement l’économie mondiale est sans précédent et l’incertitude concernant l’ampleur et la durée des effets de la crise sur le potentiel des économies est par conséquent énorme. Le présent Working Paper a pour objectif de comparer les révisions opérées récemment par le Bureau fédéral du Plan et les institutions internationales dans l’évaluation du potentiel de croissance de l’économie belge. Ces comparaisons visent à mettre en lumière le degré d’incertitude qui entoure ces révisions et également à mieux comprendre les mécanismes par lesquels la crise affecte le PIB potentiel.”

finance_24/08/2009

Source : NEP (New Economics Papers) | RePEc

1. Leverage Bubbles

   Date:	2009-05
   By:	Fares Triki (EEP-PSE – Ecole d’Économie de Paris – Paris School of Economics – Ecole d’Économie de Paris, CES – Centre d’économie de la Sorbonne – CNRS : UMR8174 – Université Panthéon-Sorbonne – Paris I)
   URL:	http://d.repec.org/n?u=RePEc:hal:journl:halshs-00390688_v1&r=fmk
   This paper investigates the relation between liquidity and asset prices. It shows that, when banks balance sheets are marked to market and banks are targeting a financial leverage level – a situation similar to current environment – formation of Leverage Bubble phenomenon and suggests a new regulation rule based on a Dynamic Leverage Ratio (DLR) rule.
   Keywords:	Financial crises, rational bubbles, Dynamic Leverage Ratio, mark to market accounting, asset pricing, macroprudential regulation, market liquidity.

2. The role of the securitization process in the expansion of subprime credit

   Date:	2009
   By:	Taylor D. Nadauld Shane M. Sherlund
   URL:	http://d.repec.org/n?u=RePEc:fip:fedgfe:2009-28&r=fmk
   We analyze the structure and attributes of subprime mortgage-backed securitization deals originated between 1997 and 2007. Our data set allows us to link loan-level data for over 6.7 million subprime loans to the securitization deals into which the loans were sold. We show that the securitization process, including the assignment of credit ratings, provided incentives for securitizing banks to purchase loans of poor credit quality in areas with high rates of house price appreciation. Increased demand from the secondary mortgage market for these types of loans appears to have facilitated easier credit in the primary mortgage market. To test this hypothesis, we identify an event which represents an external shock to the relative demand for subprime mortgages in the secondary market. We show that following the SEC’s adoption of rules reducing capital requirements on certain broker dealers in 2004, five large deal underwriter s disproportionately increased their purchasing activity relative to competing underwriters in ZIP codes with the highest realized rates of house price appreciation but lower average credit quality. We show that these loans subsequently defaulted at marginally higher rates. Finally, using the event as an instrument, we demonstrate a causal link between the demand for mortgages in the secondary mortgage market and the supply of subprime credit in the primary mortgage market.

3. Revisiting the predictability of bond risk premia

   Date:	2009
   By:	Daniel L. Thornton Giorgio Valente
   URL:	http://d.repec.org/n?u=RePEc:fip:fedlwp:2009-009&r=fmk
   This paper investigates the source of predictability of bond risk premia by means of long-term forward interest rates. We show that the predictive ability of forward rates could be due to the high serial correlation and cross-correlation of bond prices. We show that the predictive ability of forward rates could be due to the high serial correlation and cross-correlation of bond prices. After a simple reparametrization of models used to predict spot rates or excess returns, we find that forward rates exhibit much less predictive power than previously recorded. Furthermore, our economic value analysis indicates that there are no economic gains to mean-variance investors who use the predictions of these models in a stylized dynamic asset allocation strategy.
   Keywords:	Bonds ; Bond market ; Risk

4. Determinants of European Stock Market Integration

   Date:	2009
   By:	David Büttner (Faculty of Business Administration and Economics, Philipps Universitaet Marburg) Bernd Hayo (Faculty of Business Administration and Economics, Philipps Universitaet Marburg)
   URL:	http://d.repec.org/n?u=RePEc:mar:magkse:200932&r=fmk
   We analyse the determinants of stock market integration among EU member states for the period 1999–2007. First, we apply bivariate DCC-MGARCH models to extract dynamic conditional correlations between European stock markets, which are then explained by interest rate spreads, exchange rate risk, market capitalisation, and business cycle synchronisation in a pooled OLS model. By grouping the countries into euro area countries, “old” EU member states outside the euro area, and new EU member states, we also evaluate the impact of euro introduction and the European unification process on stock market integration. We find a significant trend toward more stock market integration, which is enhanced by the size of relative and absolute market capitalisation and hindered by foreign exchange risk between old member states and the euro area. Interest rate spreads and business cycle synchronisation do not appear to play an impor tant role in explaining equity market integration.
   Keywords:	Stock Market Integration, European Unification, DCC-MGARCH model
   JEL:	E44

5. Volatility Models : frrom GARCH to Multi-Horizon Cascades

   Date:	2009-05
   By:	Alexander Subbotin (CES – Centre d’économie de la Sorbonne – CNRS : UMR8174 – Université Panthéon-Sorbonne – Paris I) Thierry Chauveau (CES – Centre d’économie de la Sorbonne – CNRS : UMR8174 – Université Panthéon-Sorbonne – Paris I) Kateryna Shapovalova (CES – Centre d’économie de la Sorbonne – CNRS : UMR8174 – Université Panthéon-Sorbonne – Paris I)
   URL:	http://d.repec.org/n?u=RePEc:hal:journl:halshs-00390636_v1&r=fmk
   We overview different methods of modeling volatility of stock prices and exchange rates, focusing on their ability to reproduce the empirical properties in the corresponding time series. The properties of price fluctuations vary across the time scales of observation. The adequacy of different models for describing price dynamics at several time horizons simultaneously is the central topic of this study. We propose a detailed survey of recent volatility models, accounting for multiple horizons. These models are based on different and sometimes competing theoretical concepts. They belong either to GARCH or stochastic volatility model families and often borrow methodological tools from statistical physics. We compare their properties and comment on their pratical usefulness and perspectives.
   Keywords:	Volatility modeling, GARCH, stochastic volatility, volatility cascade, multiple horizons in volatility.

6. Forecasting electricity spot market prices with a k-factor GIGARCH process

   Date:	2009-04
   By:	Abdou Kâ Diongue (UFR SAT – Université Gaston Berger – Université Gaston Berger de Saint-Louis) Dominique Guegan (CES – Centre d’économie de la Sorbonne – CNRS : UMR8174 – Université Panthéon-Sorbonne – Paris I, EEP-PSE – Ecole d’Économie de Paris – Paris School of Economics – Ecole d’Économie de Paris) Bertrand Vignal (EDF – EDF – Recherche et Développement)
   URL:	http://d.repec.org/n?u=RePEc:hal:journl:halshs-00307606_v1&r=fmk
   In this article, we investigate conditional mean and variance forecasts using a dynamic model following a k-factor GIGARCH process. We are particularly interested in calculating the conditional variance of the prediction error. We apply this method to electricity prices and test spot prices forecasts until one month ahead forecast. We conclude that the k-factor GIGARCH process is a suitable tool to forecast spot prices, using the classical RMSE criteria.
   Keywords:	Conditional mean – conditional variance – forecast – electricity prices – GIGARCH process

7. Pricing bivariate option under GARCH-GH model with dynamic copula: application for Chinese market

   Date:	2009
   By:	Dominique Guegan (CES – Centre d’économie de la Sorbonne – CNRS : UMR8174 – Université Panthéon-Sorbonne – Paris I, EEP-PSE – Ecole d’Économie de Paris – Paris School of Economics – Ecole d’Économie de Paris) Jing Zhang (CES – Centre d’économie de la Sorbonne – CNRS : UMR8174 – Université Panthéon-Sorbonne – Paris I, ECNU – East China Normal University)
   URL:	http://d.repec.org/n?u=RePEc:hal:journl:halshs-00368336_v1&r=fmk
   This paper develops the method for pricing bivariate contingent claims under General Autoregressive Conditionally Heteroskedastic (GARCH) process. In order to provide a general framework being able to accommodate skewness, leptokurtosis, fat tails as well as the time varying volatility that are often found in financial data, generalized hyperbolic (GH) distribution is used for innovations. As the association between the underlying assets may vary over time, the dynamic copula approach is considered. Therefore, the proposed method proves to play an important role in pricing bivariate option. The approach is illustrated for Chinese market with one type of better-of-two-markets claims : call option on the better performer of Shanghai Stock Composite Index and Shenzhen Stock Composite Index. Results show that the option prices obtained by the GARCH-GH model with time-varying copula differ substantially from the prices implied by the GARCH-Gaussian dynamic copula model. Moreover, the empirical work displays the advantage of the suggested method.
   Keywords:	Call-on-max option – GARCH process – generalized hyperbolic (GH) distribution – normal inverse Gaussian (NIG) distribution – copula – dynamic copula